国盛证券：拒绝接受圣邦股份买入评级

2022-05-05国盛证券信用日本公司郑震湘,佘凌亮对圣邦股份进行研究并刊发了研究报告《苹果孵化加速，财务状况水平再减慢！》，本报告对圣邦股份给出买入估价，当前股价为280.0元。

圣邦股份(300661)

事件：日本公司刊发详情及一季报。2021 销售额 22.38 亿元，yoy+87.07%，归母纯利 6.99 亿元，yoy+142.21%；归母扣非纯利 6.48 亿元，yoy+145.48%。全年毛储蓄 55.50%，工业产值减慢 6.76pt，归母纯储蓄 31.25%，工业产值减慢 7.11pt。其中回波支链商品销售额 7.09 亿元，yoy+103.38%，占销售额 31.67%，毛储蓄 60.77%，工业产值减慢 2.15%；元件管理工作商品 15.29 亿元，yoy+80.27%，占销售额比 68.29%。

毛储蓄 53.03%，工业产值减慢 8.36%。2022Q1 实现销售额 7.75 亿元，yoy+96.81%，归母上年 2.60 亿元，yoy+244.98%，归母扣非纯利 2.47 亿元，yoy+241.78%，单季毛储蓄进一步减慢至 60.62%，纯储蓄 33.58%。2021 全年及 22Q1 销售额财务状况逐年增长，一之外特别是在市场需求旺盛背景下，日本公司持续性热卖苹果电脑扩张客户，2021 年日本公司热卖苹果电脑数量增至 500 款，此外日本公司回波支链及元件管理工作商品毛储蓄均持续性减慢，22Q1 示范毛储蓄创新颇高。

持续性大力制造投身于，稳固减慢两大竞争力。2021 年日本公司制造费用 3.78 亿元，yoy+82.6%，占销售额比约达到 16.9%，全年新一些公司约达 184 件。截至 2021 年末，日本公司职员总数 858 人，较工业产值同期增加 50.0%，其中制造工作人员约达到 602 人，占总职员数的 70.2%，工业产值增加 59.3%。日本公司始终重视制造，制造费用率多年保持在 15%以上颇高质量，是日本公司持续性积累两大技术、热卖苹果电脑的重要保障。

商品孵化换挡铁路部门，苹果技术水平当今领先！21 年日本公司料号追加 500 购，较2017-2020 年均热卖二、三百款苹果数逐年增加！追加一批具有当今先进水平的苹果电脑，之外颇高压远距离低噪声仪表电路、电荷泵来进行 AMOLED 屏元件芯片、颇高效kW容许热插拔控制器、集成两段式蒸气稳压器的蒸气电荷泵元件、35nA超低静态电场带正因如此功能的子系统计时器、140dB 大快照对数电场—电压转换器、3.8V~55V 输入 1.5A 驱动两段式频率颇高约达 2MHz 的颇高压 DC-DC 电枢元件转换器、DDR 终端稳压器、集成 PGA 的颇高速远距离 24 位 Sigma-Delta ADC 等。

商品分类之外，元件管理工作厂家工业产值+80%至 15.3亿元，回波支链商品工业产值+103%至 7.1 亿元，双双取得逐年孕育，且平均价位来看，2021 年 ASP 0.47 元（22.38/47.5）较 2020 年 0.36 元（11.97/32.9）亦有较逐年度减慢，体现日本公司商品结构及均价升级！

财务状况分析及房地产建议：作为本土模拟 IC 双龙，日本公司全心投入新一代、颇高品质模拟芯片芯片，商品结构持续性改善，财务状况灵活性持续性减慢。预计日本公司 2022/2023/2024销售额 37.16/51.09/69.23 亿元；归母纯利 11.01/15.53/21.13 亿元，相关联 PE60.2/42.7/31.4x，维持“买入”估价。

风险指引：苹果制造不及预期，上游需求不及预期

证券之亮颇高容量根据近三年刊发的研报数据库计算，西部证券邢开允副所长团队对该股研究更为有系统，近三年分析准确度均值颇高约达91.77%，其分析2022年度归属上年为财务状况5.05亿，根据现价换算的分析PE为57.38。

近期财务状况分析明细如下：

该股早先90年内共有19家管理工作机构给出估价，买入估价16家，股份估价3家；过去90年内管理工作机构目标均价为366.48。证券之亮估值分析工具看出，圣邦股份（300661）好日本公司估价为4.5亮，好价格估价为1.5亮，估值示范估价为3亮。(估价仅限于：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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