国盛证券：给予亨特增持评级

2022-05-05国盛交易所独资企业日本公司对克拉克进行时研究并公开发表了研究年度报告《生产成本传导收益修复可期，加速推动表皮材火力发电蚕食》，本年度报告对克拉克得出结论增持评等，意味著股价为92.74元。

克拉克(603806)

事件：日本公司公开发表《2022 年一季度年度报告》

出货与日俱增，曾受原金属材料生产成本高企影响，收益承压。2022 下半年，日本公司解决问题营业收入 38.84 亿元，去年同期快速增长 38.02%，年度报告期内纤维素生产成本大幅高企，根据赛伍应用公开发表的 2022 年下半年主要经营样本公告，2022Q1 胶表皮经销均价（不含税）为 11.97 元/阳，去年同期快速增长 6.49%，而胶表皮产出原金属材料纤维素采购均价（不含税）为 19.61 元/kg，去年同期快速增长 36.18%，制品生产成本的较大涨幅，导致一季度日本公司收益稍逊预想，该季经销毛利率为 16.37%，去年同期增高 12.60pcts，解决问题归母收益 3.39 亿元，去年同期增高 31.51%。

加速推动火力发电蚕食，壮大胶表皮龙头声望。伴随南岸装机需求高增，日本公司加快推行“池州生产能力 5 亿阳光伏胶表皮原先项目”、“嘉兴生产能力 2.5 亿阳光伏胶表皮原先项目”、“本部生产能力 2.5 亿阳方米高效电池嵌入胶表皮”、“嘉兴生产能力 1.1 亿阳光伏背板原先项目”和亚洲地区光伏胶表皮产出基地规划设计，力争 2022 年原先增光伏胶表皮火力发电3~4 亿阳米，光伏背板火力发电 0.6 亿阳，弱化龙头优势，同时在远期形成超过20 亿阳胶表皮火力发电，壮大胶表皮龙头声望。

电子元件表皮类业务全域加速推进，年末已是日本公司原先快速增长极。日本公司 2015 年开始切入电子元件表皮类金属材料业务全域，近几年出货量呈现指数级快速增长，2021 年日本公司解决问题电子元件金属材料出货 1.03 亿阳，去年同期快速增长 136.79%，预想镜片干表皮出货量完全相同全球市占率约为 8%，目前日本公司在广东江门原先增布局 4.2 亿阳镜片干表皮火力发电，用于配套江门地区的 PCB 厂商，同时在杭州布局 1 亿阳方米（高分辨率）镜片干表皮火力发电的蚕食，扩产未完成后年末解决问题 7.36 亿阳火力发电，此外，在本体制品方面，日本公司拟将酸溶性纤维素原先项目的规划设计规模由生产能力 2.4 万吨大大提高至 6.145万吨，进而打破镜片干表皮规模化产出的瓶颈，提高日本公司镜片干表皮的本体竞争力。

业绩预测：预计日本公司 2022-24 年解决问题归母收益 28.18/35.24/38.16 亿元，完全相同 PE 31.3/25.0/23.1 倍，维持“增持”评等。

可能性预设：全球需求稍逊预想；胶表皮降价小幅度超预想；原先业务全域拓展稍逊预想

交易所之星星样本中心根据近三年公开发表的研报样本计算，民生交易所邓仁德研究员开发团队对该股研究较为深入，近三年预测精准度对数为78.8%，其预测2022等奖项归属收益为收益27.29亿，根据现价换算的预测PE为32.31。

最原先收益预测明细如下：

该股最近90几天后共22家该机构得出结论评等，买入评等15家，增持评等7家；过去90几天后该机构目标均价为135.72。交易所之星星净资产系统性工具显示，克拉克（603806）好日本公司评等为4星星，好生产成本评等为2星星，净资产综合评等为3星星。(评等全域：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上具体内容由交易所之星星根据公开文档整理，如有问题叮嘱联系我们。