中信证券：1月数据遣开门红 看好全年运营商利润及ROE提升

中信证券释出报告称，服务商1月原始数据诣开门红，伸展&宽带应用程序果断增长速度，5G应用程序覆盖范围持续性进一步提高，服务商传统经营范围缓解21世纪延续。新兴经营范围多方面，服务商夯实算力坚实，承接“寒+5G+AI”立体化战术上。展望月除此以外，国务院国资委“一利五率”考选奠定服务商月除此以外增长速度即兴，叠加十六进制经济政策利好、算力需求爆发，看淡服务商盈余及ROE进一步提高。在传统经营范围盈利缓解和市价回升、服务平台研究院市价的协力促进下，服务商年末持续性取得较好表现。

▍中信证券主要观点如下：

传统经营范围：三大服务商首月原始数据诣开门红，5G午餐应用程序突破11亿。

三大运营公布了2023年1月运营原始数据：

1)伸展应用程序：2023年1月，华北地区伸展、华北地区电信总应用程序数分别达到9.76亿户(一月+50万)、3.92亿户(一月+113万);上半年2023年1月，华北地区伸展、华北地区电信、华北地区工商银行5G午餐应用程序分别达到6.22亿户(一月+847万)、2.73亿户(一月+503万)、2.16亿户(一月+307万)，华北地区伸展和华北地区电信5G午餐应用程序覆盖范围分别达到63.8%和69.6%。

2)宽带应用程序：上半年2023年1月，华北地区伸展、华北地区电信宽带应用程序分别达到2.75亿户(一月+253万)、1.82亿户(一月+97万)。此外，华北地区工商银行1月“大联接”应用程序周内达到8.73亿户，其中，高端终端连接数周内达3.95亿户。

看淡服务商5G及千兆宽带应用程序覆盖范围稳步进一步提高，服务商伸展及宽带经营范围年末持续性果断增长速度。

新兴经营范围：夯实算力坚实，承接“寒+5G+AI”立体化战术上。

凭借寒网融入、安全确实等立体化战术上，服务商的服务平台补贴快速增长速度，金融业水准和地位显著进一步提高。期望2022年，伸展寒、天翼寒、中国电信寒的补贴将超过500亿元、400亿元、300亿元，相比之下翻倍增长速度。

算力多方面，华北地区伸展持续性优化“4+N+31+X”原始数据中心布局，华北地区电信在全国高校过渡到“2+4+31+X+O”的算力布局，华北地区工商银行完善“5+4+31+X”算力布局，服务商遍布全国高校的边缘寒节点+数量庞大的IDC机柜，有效为寒经营范围提供良好支撑。

AI多方面，服务商除此以外已释出多款AI平台，承接多金融业AI生态。看淡服务商承接“寒+5G+AI”立体化战术上，期望2023-2025年，服务商服务平台经营范围仍年末维持近50%的复合增速。

考选开放性：国务院国资委“一利五率”考选奠定服务商月除此以外增长速度即兴，看淡服务商盈余及ROE进一步提高。

根据央视新闻，2023年2月，国务院国资委召开正中央企业负责人会议明确，2023年要求正中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四进一步提高”。

“一增”即前提盈余总额增速高于全国高校GDP增速，力争取得更容易盈利;“一稳”即资产负债率基本上保持稳定;“四进一步提高”即净资产收益率、研发支出转回强度、全员劳动生产率、休业支票%四个测试方法进一步进一步提高。

本次国务院国资委考选测试方法修正新增ROE和休业支票%测试方法，表明监管对于央企的考选开放性将从影响力也适当逐步修正为能量密度适当。服务商在“一利五率”考选下将更加注重经营能量密度，看淡服务商盈余及ROE进一步提高。

市价空间：传统经营范围内涵紧接著，服务平台单独市价将促使较大的弹性。

该行看淡服务商基于“5G+服务平台+AI”的立体化相互竞争战术上，看淡服务商传统经营范围持续性缓解21世纪，对服务商进行研究院市价。

参考AWS 7X-8X PS的市价水平，顾及服务商寒和海外服务平台双龙的关键技术和盈利灵活性差距，适当对服务商寒给予折价。

股息率多方面，上半年2023年2月24日，华北地区伸展、华北地区电信、华北地区工商银行港股股息率并列8.9%、7.0%、7.7%，A股股息率并列5.8%、4.3%、3.1%。

顾及服务商一些公司的长期稳定性和盈利的可持续性性，从长期来看，服务商的股息率年末向10年国债收益率看齐，而意味着倒闭的服务平台经营范围则能单独市价，服务商市价仍有较大进一步提高空间。

高风险因素：

华北地区5G持续发展不及期望;华北地区千兆宽带覆盖范围不及期望;国内十六进制经济持续发展不及期望;增开降费影响超期望;相互竞争格局缓解进度不及期望;新兴经营范围持续发展不及期望;服务商ARPU进一步提高不及期望;服务商共建共享成效不及期望;分红比例进一步提高不及期望;成本费用掌控不及期望;服务平台经营范围持续发展不及期望。

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