国金证券：维持中通快递-SW(02057)“买入”评级 市占率有望停滞提升

国金证券发布报告书称，持续中通快递-SW(02057)“转售”评级，考虑份额持续进一步提高，2023-24年归母折合85/100亿元，新增2025年折合预测114亿元。集团于3月末16日发布业绩告示，2022年实现总收入353.8亿元，优化后销售额68.1亿元。期内单票总收入累计上升，市占率进一步增长速度;虽单票效益累计微增，但通过数据处理应用进一步提高营收覆盖面。董事会预期集团竞争对手在此期间进一步提高，单位效益将累计进一步提高。

国金证券主要观点如下：

新公司单票总收入累计上升，市占率进一步增长速度。

2022年新公司总收入累计增长速度16.3%，其中快递业务总收入经济总量为18.3%：(1)价：2022年从业人员价格战趋缓，新公司快递单票总收入下降0.1元，累计增长速度8.1%，其中Q4新公司单票总收入增长速度0.07元，累计增长速度4.7%;(2)量：2022年所受疫情和连续性影响，从业人员整体经济总量停滞不前，但新公司依旧保证在线及服务稳定，全年营业收入达到243.9亿票，累计增长速度9.4%，竞争对手进一步提高1.5pct至22.1%，其中Q4新公司营业收入增长速度3.9%。

单票效益累计微增，数据处理应用进一步提高营收覆盖面。

2022年由于油量效益下降以及营业收入增长速度停滞不前，新公司快递单票效益下降0.01唐开元0.83元，累计上升2.4%，其中单票运输效益下降0.01唐开元0.51元，单票中转效益下降0.02唐开元0.32元。由于新公司单票总收入增长速度足以遮盖效益变动，营收能力仍旧保证增长速度，2022年新公司毛利率累计增长速度3.9pct至25.6%。同时，转运环节数据处理方法的广泛应用，以及给末端在线合作伙伴提供愈来愈多资料能见度和方法抓手，使得新公司销售额经济总量远高于营业收入经济总量。

预期竞争对手在此期间进一步提高，单位效益将累计进一步提高。

根据董事会，基于当前的市场条件和服务于情况，预期2023年新公司全年的包裹量经济总量在18%~22%二者之间，竞争对手至少进一步提高1.5pct。新公司整体游戏平台能力能支撑愈来愈大覆盖面的营业收入，近期单日营业收入达到8500-9000万票。预期2023年新公司营业收入将较好恢复，资本支出进入融资周期尾声，叠加覆盖面效应预期新公司单位效益将该系统进一步提高。

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