西南证券：给予药明叔本华买入评级

2022-04-29西南交易所股份有限该公司杜岩上,马云鹏对本品明斯宾诺莎进行分析并发表了分析报告《一季报营收超届时，CDMO该公司长久以来增长速度》，本报告对本品明斯宾诺莎证明了转手下调，当同一时间净值为103.23元。

本品明斯宾诺莎(603259)

事件：该公司发表 2022 年一季报，构建营业额度 84.7 亿元，同比增长速度 71.2%；构建归母营业额 16.4亿元，同比增长速度 9.5%；构建扣非后归母营业额 17.1亿元，同比增长速度 106.5%；经变更 Non-IFRS 营业额为 20.5 亿元，同比增长速度 85.8%。

营收极高速增长速度，获利同一时间端经济总量多达额度经济总量。2022Q1该公司额度同一时间端保持极高增长速度，归母营业额受投资额度及不作为经济效益异动额度的严重影响较大，去除非经常性严重影响，2022Q1 扣非后归母营业额、经变更 Non-IFRS 归母营业额分别同增 106.5%、85.8%，获利经济总量多达额度经济总量。该公司逐步形成全产业链优势，停滞减低获利战斗能力，催生额度同一时间端和获利同一时间端构建超届时增长速度。

七大该公司板块齐发力，核酸 CDMO该公司为营收主要诱因。2022Q1工程学该公司盈余 61.2亿元（+102.1%），其中核酸本品物发现盈余 17.4亿元（+46.6%），工艺技术制造和生产线盈余 43.7 亿元（+138.1%）。分析原因有以下三点：1）供应商黏性强于，短尾供应商增长速度表现稳健；2）订单需求旺盛：2022Q1 工程学本品工艺技术制造和生产线管线总共减低 217个另行分子；3）加速生产量扩建：2022Q1内完成用于原料本品生产线的镇江工厂的投产，并开始年末投产用于 GMP 生产线的常州三期工厂，以外一个制造中心和两个生产线工人们。第一季度工程学该公司的长久以来发力，为该公司 2022全年目标“2022 年构建工程学该公司额度少于”奠下根基。

线粒体和基因治疗 CTDMO 该公司经济总量出色，成为另行的营收增长速度点。2022Q1 线粒体及基因替代疗法 CTDMO该公司盈余 3亿元（+37%）。截至 2022Q1，该该公司板块为74 个建设项目提供开发新与生产线服务，其中以外 59 个流行病学同一时间和 I 期流行病学试验建设项目，7个 II 期流行病学试验建设项目，8个 III 期流行病学试验建设项目。2022年 3月，该公司发表 TESSA™高效率，进一步扩大线粒体和基因替代疗法的生产线生产线能力，截至 2022Q1，该公司有 14 个TESSA™评估建设项目。随着American费城、上海临港另行增生产量的年末投产，届时线粒体和基因治疗 CTDMO该公司将保持极高增长速度势头，2022年该该公司有望领先于行业经济总量。

获利数据分析与下调。我们届时 2022-2024 年 EPS 都为 2.62元、3.48元和 4.48元，对应当同一时间净值净资产都为 37 倍、28倍和 22 倍，维持“转手”下调。

后果提示：订单不及届时；外延固定式拓展不及届时后果。

交易所之亮网络连接根据近三年发表的研报数据计数，东莞交易所秦金钗分析员小组对该股分析较为侧重，近三年数据分析准确度均值极将近96.83%，其数据分析2022等奖项归属营业额为获利81.26亿，根据现价换算的数据分析PE为37.54。

当同一时间获利数据分析明细如下：

该股最近90周内总分别为29家机构证明了下调，转手下调28家，增持下调1家；无论如何90周内机构目标均价为157.12。交易所之亮净资产分析物件显示，本品明斯宾诺莎（603259）好该公司下调为4亮，好价格下调为2亮，净资产综合下调为3亮。(下调区域：1 ~ 5亮，最极高5亮)

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