国盛证券：给予兆易创新买入估价

2022-04-29国盛证券有限责任母公司郑震湘,佘凌猎户座对兆易创从新进行数据分析并面世了数据分析报告《Q1夏天不淡，业绩连续极低增》，本报告对兆易创从新说明了买入评估，当前股价为124.81元。

兆易创从新(603986)

兆易创从新面世2021年报及2022年一季报，2021营业额利润均得到大幅持续发展，扣非增速超300%。母公司2021年借助营业额85.10亿元，yoy+89.25%，归母营业收入23.37亿元，yoy+165.33%，扣非归母营业收入22.24亿元，yoy+300.48%。年平均区域性毛利率46.5%，同比增加9.2%，净利率27.5%，同比增加7.9%。其中本年厦门思立微电子科技产业有限母公司的股东权益组，经过专业课程评估后时有发生商誉减值严重损失约1.56亿元人民币，加上存货跌价等科目，股东权益减值影响2亿营业收入。

2022Q1营业额环比在此之后增加，单本季营业额22.30亿元，yoy+39.02%，qoq+2.27%，归母营业收入6.86亿元，yoy+127.65%，qoq-0.39%，扣非归母营业收入6.55亿元，yoy+136.51%，qoq-0.81%，单本季毛利率49.5%，同比增加13.7%，环比下滑3.5%，净利率30.8%，同比增加12.0%，环比下滑0.8%。

研发过后极低投入，从Mini开发新及可验证过后突破。1）MCU爆发式放缓，国产替代加速。在2021年MCU行业极度缺货剧中下，母公司在国内32位第一的GD32全系列系列产品替代加速，增速至少220%，且在手交付还在过后累积。2021上半年母公司量产电器传动装置笔记本电脑（领域于电动工具、机器人、工业自动化三相BLDC和PMSM电器）和电源管理笔记本电脑（领域TWS耳机、便携医护设备等）。此外母公司已成功开发新出无线系列系列产品第一代WIFI系列产品以及第一代低功耗系列产品。展望2022Q2，意法半导体法说会原订基于策略性及物流运输原因环比缩减中国地区MCU供应，兆易创从新将是缺口最大受益方，MCU有望在此之后环比放缓。

2）NOR Flash从新制程%比及车规级该母公司方面喜人。55nm技术制程工艺已全线量产，截至2021年底母公司55nm NOR Flash出货量%比至少40%。NAND Flash系列产品38nm、24nm工艺键值借助量产，并完成1Gb~8Gb大众化容量覆盖。车规系列产品方面，母公司GD25/55、GD5F全系列系列产品通过AEC-Q100车规级认证，借助了从SPINORFlash到SPI NAND Flash车规级系列产品的年底整体设计，为车载领域的国产化提供丰富多样选择。

3）自研DRAM月底放量，增加空间大。母公司首款4Gb DDR4（19nm制程）系列产品已在宽频、TV、安防及消费类等信息技术获得了DRAM消费者的交付和信任，为不足之处长时间合作打下了坚实基础。同时，母公司17nm DDR3系列产品正在按计划有序推进中。

业绩得出结论及投资建议：母公司无论如何一年来终端设备智能化需求和电子商务现阶段趋势越发轻微，系列产品市场需求过后旺盛，母公司更进一步开拓从新市场、从新消费者，优化系列产品和消费者本体，工业等信息技术营业额建树增加；供给端，母公司推进电子商务多元性整体设计，更进一步遏制供应短缺，为业绩放缓提供充份降低成本保障。我们原订2022/2023/2024年母公司借助归母营业收入31.25/41.39/54.89亿元，对应当前PE25.3/19.1/14.4x，维持“买入”评估。

几率查看：下游需求不达预期，从新系列产品工艺方面不达预期

证券之猎户座数据中心根据近三年面世的研报数据计算，国元证券张世杰数据分析员团队对该股数据分析较为侧重，近三年得出结论准确度线性极低达86.71%，其得出结论2022年度归属营业收入为业绩17.27亿，根据下同换算的得出结论PE为34.1。

最从新业绩得出结论明细如下：

该股已经有90天内共有17家机构说明了评估，买入评估14家，增持评估3家；无论如何90天内机构目标均价为194.18。证券之猎户座总价分析工具显示，兆易创从新（603986）好母公司评估为4猎户座，好价钱评估为2.5猎户座，总价区域性评估为3猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，极极低5猎户座)

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