华安证券：给予移远无线通信买入评级

2022-04-29华安银行股份极少子公司张天,陈晶对移远无线电完成深入研究并刊发了深入通报《Q1财务状况缩减到，子公司盈利控制能力接下来改善》，本通报对移远无线电给出购入评估，当前股价为148.75元。

移远无线电(603236)

事件回顾：

子公司刊发一季报，2022年Q1实现产品销售30.58亿元，下同增速64.74%，实现归母盈利1.24亿元，下同增速104.51%，扣非后归母盈利1.24亿元，下同增速104.25%。2022年Q1总合毛利率18.19%，环比2021年Q4改善2.44个百分点。研发、销售和负责管理总合费用率14.55%，较去年同期有所下降，负责管理效率改善、数目效应更进一步显现。

模块需求量接下来强劲，收纳显卡原材料紧张态势有所缓解

模块大型企业高景气延续，高速率模块年末接下来放量，根据Countpoint最新数据显示，2021年世界性比如说物联网模块销售量和收入分别下同增长59%和57%，其中，Q4世界性比如说物联网模块收入下同增长58%，按制式，5G增长最快（+324%）；按场景，汽车子公司、CPE、工业、PC和POS排名前五。同时，中低速率模块总体，Cat1充分利用2G/3G退网以及国产显卡厂家的背书，年末接下来放量；LPWA充分利用国外防疫全面性，能源、农业等领域设备网联需求量迅速增加。竞争格局总体，Q4华南地区模块代工收入份额九成比40%以上，其中移远无线电26.6%排名第一。上游显卡原材料总体，世界性基带无线电显卡原材料即便如此紧张，目前显卡代工仍处于以产定销平衡状态，对下游模块代工采用分货意图，移远等大客户在拿货总体的优势日益显露。

发展趋势整体设计优势显现，国外霍乱对子公司经营不善阻碍极少

在国外霍乱防控形势严峻的背景下，子公司拿到了产品销售和财务状况的高增长，我们看来收纳要由于：1）国际化战略，子公司职能部门位于上海总部，研发部门遍布国外芜湖、番禺、桂林、武汉和国外贝尔格莱德、温哥华，生产商环节位于国外湖州、芜湖、昆山和国外泰国、巴西等地，整体经营不善受霍乱阻碍极小；2）自建产线，2022年子公司自有产线满产为1.35亿片/年，自建产线带来降本的同时安全及了原材料链必要和交付控制能力；3）毛利率改善，收纳要由于市价向下游传导和外国产品销售九成比改善，子公司外国产品销售九成比由2020年的38%改善至2021年的44%，在收纳显卡原材料稳定的前提下，原订子公司毛利率年末逐季改善。

投资者建议

我们看来子公司基本面强项，经营不善和负责管理技术性双双出现改善。子公司作为餐馆发展趋势经营不善的企业，面对极其不利的接下来性，业务数目仍然接下来并能扩张。一总体，大型企业需求量和格局的改变给国外模块代工带来了历史性历史性，另一总体，子公司通过自身努力，默认Motorola取得龙头基因、接下来地研发认证投身于以及选项合适的市场竞争意图等，抓住了历史性、并能成长为大型企业龙头。我们修改子公司2022-2024年归母盈利计算值6.03、9.58、14.29亿元（前值5.61、9.35、14.1亿元）。对应EPS分为4.15、6.59、9.83元，当前股价对应2022-2024年PE共五34.33X/21.61X/14.49X，保持稳定“购入”评估。

风险提示

1）世界性IoT显卡供需空隙短期难于改善阻碍原材料稳定；2）经营不善负责管理改善不及预期；3）下游车载、5G模块需求量不及预期。

银行之亮数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，天风银行王奕红深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年计算准确度均值为78.58%，其计算2022年度归属盈利为盈利6.11亿，根据现价除以的计算PE为35.42。

最新盈利计算明细如下：

该股值得注意90天内共有24家机构给出评估，购入评估16家，增持评估8家；过去90天内机构目标均价为187.75。银行之亮净资产分析工具显示，移远无线电（603236）好子公司评估为3.5亮，好市价评估为2亮，净资产总合评估为2.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由银行之亮根据公开数据整理，如有问题恳请联系我们。