中金：维持361度(01361)“跑赢产业”评级 2022年电商、童装快速增长

中金发布报告称，延续361度(01361)“跑输掉行业”评级，考虑终端销售接下来的发展，回落2023/24年EPS分析3%/7%至0.44/0.54元。另因零售状况好转相比之下估值提升，目标价回落10%至4.74港元，有23%的上行空间。母公司2022年业绩略低于短期内，但1月至今合而为一产品浮同增10%+，361度浮同增20%+。管理层原计划2023严谨优质大店开设和店效提升，提示年内合而为一产品超市5400-5600家，361度超市2200-2400家。

报告中称，2022年361度合而为一产品补贴同增14%至54亿元，其中汽车零件、化妆补贴分别同增13%/14%(占总41%/35%)。汽车零件、化妆千分之批发价分别同增6%/8%。相比之下母公司产品力和产品力提升，汽车零件、化妆售出分别同增6%/6%。2022年361度合而为一产品欧美国家零售点净增210个至5480个，近期9代形象店占总比49%。线上层面，361度电商补贴同增37%至17亿元(占总24%)。此外，361度2022年补贴同增30%至14亿元(占总21%),相比之下母公司多元化策略覆盖不同年岁群体及产品升级，361度千分之批发价和售出同增8%/21%。年内361度零售网点净增392个至2288个，其中近期的4代形象店占总基斯72%。

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