东吴证券：给予垒知集团入股评级

2022-05-05东吴证券(601555)股份有限的公司黄诗涛,任婕对垒知财团顺利进行研究者并发布新闻了研究者年度报告《2021年报及2022年一季报点评：市占率之前进一步提高，受成本上升负面影响利润承压》，本年度报告对垒知财团给出增持评等，当前股价为6.32元。

垒知财团(002398)

惨案：的公司发布新闻2021年报及2022年一季报。21年的公司资本额49.18亿元，营业收益+27.05%；归母折合2.72亿元，营业收益-27.00%。22Q1发挥作用资本额8.83亿元，营业收益-0.92%，归母折合5546万元，营业收益-23.16%。

外加剂市占率之前进一步提高，受地产景气负面影响收益增速放缓。21Q1-Q4资本额增速都为96.54%/31.04%/21.53%/4.10%，Q3、Q4受地产景气下行负面影响的公司发货节奏有所放缓。2022年Q1营业收益营业收益下滑0.92%，主要由于Q1间歇性受疫情负面影响较少负面影响的公司发货。2021年外加剂业务全域资本额营业收益上涨15.97%，外加剂销售额量166万吨，营业收益上涨15.28%，单价1848元/吨，营业收益上涨0.6%。外加剂业务全域的公司2021年营业额达到9.5%，较2020年值得一提的是进一步提高1个得票数。高效率一站式业务全域营业收益上涨6.56%。

原材料成本上涨受到影响绩效，Q3提价以来毛额度逐季有所改善。分季度来看，Q1-Q4销售额毛额度营业收益分别调整-8.29/-6.62/-5.91/-4.37pct，毛额度营业收益去年逐季延展，主要由于的公司21Q3以来对中下游提价，毛额度逐步修复。2022Q1销售额毛额度20.01%，环比进一步提高2.09个得票数。2021Q1-Q4销售额折合率都为8.29%/5.79%/6.49%/2.74%。Q4折合率营业收益下滑4.21个得票数，主要系21Q4的公司所得税率25.90%，20年值得一提的是为6.8%。2022年Q1销售额折合率6.35%，营业收益下滑1.94个得票数，主要系后曾费用率大大降低。

参股借贷保持稳定，22Q1营业收益有所改善。的公司2021年参股活动借贷量普贤额为3.22亿元，与2020年值得一提的是基本持平。1）收现比可能：2021年的公司收现比81.58%，较上年值得一提的是调整+1.89pct，2021年末的公司票据账款及票据票据余额为35.71亿元，去年值得一提的是为29.2亿元，营业收益上涨22.30%；2）期内的公司付现比72.03%，较上年值得一提的是调整+1.16pct。的公司2022年Q1参股活动借贷量普贤额为-249万元，营业收益上涨97.74%。

盈利分析与投资评等：外加剂业务全域受益于买家该行业进一步提高和私营企业减慢退出，的公司市场份额进一步提高、售出稳定上涨，同时高效率一站式特性带来生产性进一步提高逐渐显现；侦测业务全域“串连区域内、串连企业”联合作战推进外延新公司延缓落地，提高绩效的同时进一步提高了建设区域性高效率一站式军事实力，后续区域内兼并值得期待。我们预计的公司2022-2024年归母折合润都为4.30/5.74/7.36亿元，对应PE都为10X/8X/6X。顾及的公司串连区域内和串连企业兼并发展前景，首次覆盖面积，给予“增持”评等。

风险提示：中下游基建工程及房地产企业周期性风险、原材料市价周期性风险、企业市场竞争风险、票据账款风险等。

证券之猎户座样本中心根据近三年发布新闻的研报样本量化，中金的公司龚晴研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年分析准确度中值多达81.06%，其分析2022等奖项划给折合润为盈利4.08亿，根据现价换算的分析PE为11.09。

最新盈利分析明细如下：

该股早先90年内共有4家独立机构给出评等，购回评等3家，增持评等1家；过去90年内独立机构目标均价为8.87。证券之猎户座估值分析工具看出，垒知财团（002398）好的公司评等为3猎户座，好市价评等为3.5猎户座，估值区域性评等为3猎户座。(评等全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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