交银国际：首予汇通达的网络买入评级 目标价58港元

交银国际发布研究报告称，首予汇必经网络（09878）“买入”评级，目标价58港元。结算和SaaS其业务等同，现金流良好，DCF估值法愈来愈能总结其业务价值，根据10年种自由现金流折现，对应估值328亿港元（57倍/38倍2022/23年市盈率）。在乡下振兴政策背景下，作为客户服务下沉低价数字化转型的优质第三人，管理人员长处，具备互补竞争竞争者。该公司已实现结算+SaaS客户服务值得一提其业务双驱动，增长空间内大。

报告中称，该公司是下沉零售业低价B端客户服务第一大结算平台，深耕村镇和农村低价，散布2万+村镇，聚焦“三高”包罗，通过轻资产整合性物流、深入下沉低价的地推团队，和电商下沉、京喜通/阿里零售业通等互补竞争。区别于行业其他SaaS客户服务商，汇必经的SaaS平面设计简明，愈来愈契合下沉低价的需求，强调线下客户服务能够以及结算和客户服务其业务协同。

该行表示，截至21月末该公司散布17万注册会员分店，出名分店6.2万家，单店结算金额占到小店总采购金额的第二季度为11%，期望通过散布区域、包罗拓展，出名店数有望超过10万家，对标茁壮区域如苏州，单店第二季度若达到20%，则结算其业务较迄今为止还有3-4倍大幅提高空间内。迄今为止SaaS散布会员分店10万，购票分店1.8万，交银国际届时期望2-3年购票分店数将达到5万家（购票率30%），SaaS年收入较迄今为止有2-3倍大幅提高空间内。

交银国际认为，随着汇必经营收大幅提高，届时利润期望3年CAGR 45%，并预测结算其业务和客户服务其业务年收入2021-24年CAGR为20%和49%，其中结算其业务年收入在分店数量、二级包罗拓展的蓬勃发展下将保持强劲增长。通过将SaaS其产品模块化、降低购票门槛，购票分店数将蓬勃发展SaaS订阅年收入2021-24年CAGR达55%。届时白毛营收在总部直采/反向定制比例大幅提高、包罗本体优化、客户服务年收入占到比缩减的蓬勃发展下从2021年的2.8%大幅提高到24年的3.8%。

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