成本重心大幅松动、供需格局弱势，PTA或下跌至3500

轴线转弱，特别设次之2022年货币贬值折返

据EIA《短期能源未来》资料统次之，预料亚洲地区煤炭总购物将从2021年12同月的101.48百万桶/天调低2022年1同月的98.53百万桶/天，同时总供给变动不大，即亚洲地区煤炭最快将于2022年1同月转为供大于求局面。此外来得10同月《短期能源未来》，此次资料辨识亚洲地区煤炭供求差相较下修，即EIA对市场竞争供求偏弱短期内缓和。因此在亚洲地区煤炭供求偏弱短期内下，我们认为煤炭生产厂成本较低折返特别设次之将长年共存，同时也利空中河段能化品生产厂成本较低。

2

PTA供给相较充足，扩产长周期长年强于力生产厂成本较低

2022-2023仍为PTA投产长周期，且来得合成纤维生产厂量放缓显著严重不足

长年来看，2022-2023年PTA依旧属于发展史上第二轮加速铁路工程长周期本该，2022年、2023年分别开发次之划导入生产厂量1080、1750万吨。结合发展史上第一轮加速扩产长周期状况看，2011-2014年间PTA生产厂量从2006万吨/年放缓至4335万吨/年，而生产厂成本较低大大下滑，从有约12000元/吨下滑略低于5000元/吨，预料本轮扩产长周期下，供给宽松将视之为续强于力生产厂成本较低。

同时，虽然2022年开发次之划导入河段合成纤维生产厂量据估计千万吨，但按照有数5年合成纤维单单导入生产厂量370-530万吨计算，预定2022-2023年合成纤维年以外导入生产厂量确实在650-700万吨，折算年以外导入PTA购物量556-599万吨。因此即使类比非合成纤维购物自适应，总购物自适应也距离远略低于供给自适应，PTA生产厂量严重不足承受更为严重。

3

河段购物自主性难改，诱导PTA购物量

河段开建百余人属于有数些年同类型反之亦然，对PTA购物减慢

从月初至今合成纤维开建承受整体而言视之为续攀升，不等承受百余人从月初较低点87.07%调低有数期的74.20%。带入11同月月末，合成纤维化工厂不受成品存量承受和生产厂效益严重影响，11同月25日四家合成纤维化工厂开发次之划在现阶段所其单单需求量上新减产20%，后该减产幅度调升至25%。分项来看，截至2021年12同月2日，小国际间涤纶长丝开建承受77.11%，环比-6.19%；涤纶短纤开建承受67.02%，环比-1.31%；合成纤维瓶片开建承受视之为续78.46%不变。整体而言开建也属于有数5年反之亦然。

圆筒特别，由于终侧订货不佳产品加速升值，中小企业开拍有意不强于，截至2021年12同月2日，江浙圆筒区域性开拍承受在65.31%附有数，环比-2.98%，单单属于有数9年内同类型的反之亦然。

来得之下来看PTA零售业链河段开建以外低，对南岸合成纤维原料购物减慢。

合成纤维经销不振，订货标准普尔相较低，购物自主性难改

从全年经销状况看，2021年长丝、短纤、切片经销百余人相较平淡，较低经销次数比2020年显著减少，市场竞争避险情绪加重，河段观望心态独特，河段购物自主性难改。同时终侧盐政中小企业上新订货接单亦乏善可陈不佳，末期由于纤维生产厂成本较低大大下降，外贸订货交付较为谨慎；随着“双十一”的逐步过去，内贸导入订货也显著攀升。资料辨识9-11同月初盐政订货标准普尔属于本年同类型反之亦然，终侧导入订货少本年。同时由于存量较低企，夏季备货的动力不足，多地随即出现月份所换假的状况。

小国际间纺服购物视之为续多同月不振，外需也不受诱导

金融业特别，截止2021年10同月，商品零售额同比放缓4.9%，总量比上同月加快0.5个百分点；但扣除通货膨胀因素来看，社但会生活商品零售额单单总量来得之下呈攀升近年来，总量比上同月换缓0.6个百分点。其中，服装鞋帽针织品类商品零售额累次之同比总量为17.4%，网上“穿”类商品零售额累次之同比总量为14.1%，与本年总量来得攀升较大，且以外从2021月初较低点视之为续攀升，纺织业类购物品整体而言内销状况偏高。外需特别，尽管之外外地零售商在海运费下降的短期内下月份所下了订货，但带入12同月，反转致病鼠疫和反之亦然海运费仍对后市外地购物所致利空强于力。富阳纺织业资料也辨识外贸赤字标准普尔从反之亦然返落，纺织业外地购物不受诱导。

4

PTA零售业供求偏弱，预料累努承传

截止明年一季度，PTA零售业供求几乎偏弱

2019年10同月以来，PX到PTA不等原料利润长年属于反之亦然，已淘汰较大遥遥领先原先生产厂量。由于今年商人较大调动年有约减半协商，出于存量承受和生产厂效益弊端考虑，之外大厂有数期也陆续定为了12同月初维修保养开发次之划，在此之前所12同月初PTA维修保养损失量偏大，可重视单单兑现相对。截至2021年12同月3日，小国际间PTA开建承受百余人为73.8%，环比攀升9.53%，属于有数5年较反之亦然置，按已定为维修保养开发次之划预定12同月PTA需求量443万吨差不多。

同时结合1-11同月同月以外PTA需求量及将但会存量预定自适应来看，类比春节假期严重影响合成纤维需求量，预定2022年1-2同月PTA需求量在425-445万吨彼此间。预定之外合成纤维上新装置确实中止投产，终侧盐政化工厂上新入订货不多且圆筒承受不较低，购物转弱近年来在即。

PTA存量累积轴线或承传

截止2021年12同月3日，PTA社但会生活存量334.4万吨，较10同同月调低有数30万吨。从存量结构来看，PTA化工厂和在努在港货物存量微降，合成纤维化工厂存量微升，仓单存量随即出现大大调低。由于在此之前所合成纤维开建百余人总体低，原料购物基本得以保证，采购购物较本年攀升。12同月由于PTA维修保养相较较大，预料供求基本可以恒定，累努幅度不大。而带入2022年零售业供求偏弱相对逐步缓和，PTA将累努也将承传。

5

PTA成本较低已转已大大后移，仍同意视之为空头渐进

对煤炭-PX-PTA零售业链同步进行成本较低演示实测，次之煤炭到石脑油的原料费35-50美元/吨，石脑油到MX的原料费50-60美元/吨，MX到PX的原料费80-100美元/吨，PX到PTA根据CFR中小国人PX美金价*0.655*1.13*1.02*汇百余人的公式实测，可分界给出各不相同货币贬值总体时PTA成本较低。再从2006年12同月PTA上市后的发展史资料同步进行返测，可分界给出各不相同货币贬值总体时PTA单单生产厂成本较低和都可开建承受。通过下表成本较低演示和发展史返测资料，可以看到现阶段所70美元/桶货币贬值总体下，PTA发展史生产厂成本较低有约4500元/吨，成本较低演示在3400元/吨差不多。

成本较低侧看，伊核协商后续和平谈判，巴基斯坦煤炭或重返市场竞争， OPEC也短时间可执行开发上新开发次之划，多小国释换方式而性存量所致供给边际自适应引起较大供给承受。整体而言供给侧利空对煤炭折返特别设次之过强于。类比 Omicron反转致病对煤炭购物潜在严重影响，亚洲地区煤炭供求轴线转弱，特别设次之货币贬值长年折返，利空中河段能化品生产厂成本较低。

供给侧看， 2022-2023仍处PTA大投产长周期，且来得合成纤维生产厂量放缓显著严重不足，本轮扩产长周期下，供给宽松将视之为续强于力生产厂成本较低。购物侧看，河段开建百余人属于有数些年同类型反之亦然，合成纤维经销不振，终侧盐政中小企业上新订货接单亦乏善可陈不佳；小国际间纺服购物视之为续多同月不振，外需也不受诱导，来得之下购物自主性难改。零售业供求偏弱相对逐步缓和，预料累努承传。

来得之下而言，在此之前所PTA成本较低已转已大大后移，供求轴线自主性。根据成本较低法大概，现阶段所煤炭生产厂成本较低总体下，PTA成本较低或在3400元/吨差不多。因此在煤炭生产厂成本较低之后折返的短期内下，我们仍同意PTA视之为空头渐进，赚得TA205合有约。

方式而上：宜视之为续空头渐进，TA205合有约目标价格比3500元/吨。

危险性因素：（1）煤炭生产厂成本较低波动更为严重；（2）反转致病严重影响少短期内。

浦东大宗商品交流会

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