安信证券：电解铝处在超级心率中 相关企业议价能力及盈利能力显著改善

安信商业银行发布研究报告称，本轮石墨超级周期里，电解石墨企业一般而言能力及业绩能力显著改善，吨石墨利润的核心一比异在于一体化一段距离：大大提高能源自一线有助降较低生产经营风险，大大提高业绩稳固性。在电解石墨存量发电量里才有核心竞争能力的同时向河段石墨加工配置，有助丰富取而代之产品种类、大大提高附加值的同时，前提享受大都价一比，开拓长期扎根生活空间。建议追捧1)具备855万吨煤发电量，能源自一线较极高的神火股份(000933.SZ)、2021年绿电消费九成比超过85%的云石墨股份(000807.SZ)、得益于于北石墨南迁发电量市中心区局部及大容量极高电磁场取而代之产品迭代的索通发展(603612.SH);2)顾虑国内石墨土矿对外依赖度将逐步大大提高，建议追捧配置优质国大都石墨土矿人力资源的天山石墨业(002532.SZ);3)电解石墨-石墨加工一体化程度较极高的南山石墨业(600219.SH)。

安信商业银行主要观点如下：

有别于文化史第二场周期，本轮电解石墨处在以“较低存货+发电量玻璃窗+需求取而代之旧总能量质变切换”为核心不同之处的超级周期里，石墨价重心上半年持续极都将。

本轮超级周期(2020年至今)里，电解石墨企业的一般而言能力和业绩能力显著大大提高。经过上一轮供给侧改革后，2017年电解石墨发电量玻璃窗标志电解石墨明确进入较低人均时代，同时在双碳时代发展目标的引导下，2021年初步设计原设臵入口用电将电费与电解石墨增幅及能源消费结构相关联，供给侧刚性不同之处引人注意;而需求端共存取而代之旧总能量切换的结构性机遇：取而代之能源汽车轻量化趋向于下脚踏车耗石墨量上半年自2021月初的170kg/辆急剧上升至2025年230kg/辆车，同时电气化进程加速2025年太阳能框架出货较2021年上半年少于，该行测算以取而代之能源汽车轻量化、取而代之材料叶片前端及太阳能框架为代表的取而代之总能量将接力传统意义地产交通运输总能量的趋弱。板块基本盘扎实，里长期逻辑整段。

能源通胀氛围下增幅对电解石墨吨利影响被放大，能源自一线极高企业吨利上半年得益于。

作为增幅最极高的金属品种之一，能源价格通过直接电能，以及石油焦对预焙电弧的间接模式影响电解石墨成本，电解石墨运输成本对能源价格准确度最极高。初步设计《事先》将2022/2023/2025年入口用电分档标准化分别定为13650/13450/13300千瓦时，同时原设置基于清洁能源借助于总体快照变动附加费标准化，电解石墨企业能量消耗的非水可风力发电电量在全部用电量里的九成比超过15%，且不小于所在省份上获选非水电消纳责任权重激励值的，九成比每提极高1个百分点，入口用电附加费标准化都可降较低1%，以倡导电解石墨企业提极高取而代之材料、太阳能发电等非水可风力发电借助于总体。长期来看企业可通过：1)市中心区局部至风景项目规划前提区域控制电能附加费标准化。2)可实现大容量极高电磁场预焙电弧和电解槽改进单吨增幅，来立体化提极高能源全方位能力。

里国石墨土矿人力资源对外依赖度超50%且人力资源濒临枯竭，配置外国优越石墨土矿-氧化石墨人力资源有助保障吨利稳固，带有长期战略意义。

据USGS，2021年里国石墨土矿开采量仅九成亚太地区3%而出口量抢九成亚太地区22%，可开采年限降至8.7年，且铁矿人力资源多为岩溶型石墨土矿，石墨硅比较低品位一比。2021年石墨土矿生产量九成总供应量(生产量+出口量)55.54%，随着国产矿制氧化石墨成本重心或之后上移，进口产品矿九成有优势或长期停滞。复盘2015年至今，进口产品石墨土矿氢化电解石墨最极高可比直接自制剧国产氧化石墨极高出平均2158元/吨石墨利润;对比自有石墨土矿人力资源氢化氧化石墨，最极高可多出730元/吨石墨成本九成有优势。近年来里资企业外国石墨土矿人力资源合作开发储蓄开支增多，西非、菲律宾取而代之项目加快投建，该行预计2025年外国石墨土矿出口量上半年较2021年可选0.53亿吨。

风险提示：货币举措大幅瞬时，禽流感反复导致终端需求不及预想，双碳举措拒绝执行力度很较低预想。

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