东吴证券：拒绝接受大博医疗买入评级

2022-04-05东吴公司股票(601555)作价有限该公司朱国广对大博医疗(002901)进行研究并释出了研究报告《2021年年报点评：营业收入符合预期，产品线不断拓展助力该公司中长期的发展》，本报告对大博医疗给出购入标准普利尔，当前股价为42.89元。

大博医疗(002901)

投资要点

事件： 2021 年该公司解决问题营利润 19.94 亿元，销售收入激增 25.68%；归母净利润 6.73 亿元，销售收入激增 11.17%；扣非归母净利润 6.16 亿元，销售收入激增 11.48%。单 Q4 季度该公司解决问题营收 6.89 亿元，销售收入激增 44.54%，归母净利润 2.20 亿元，销售收入激增 23.44%。

腰椎类妇产科产品高速激增，其他产品线平稳的发展： 分业务看， 2021 年该公司创伤类产品解决问题利润 11.28 亿元，销售收入激增 14.97%；腰椎类产品解决问题利润 5.65 亿元，销售收入激增 53.14%；微创眼科类产品解决问题利润 1.50 亿元，销售收入激增 34.20%； 神经眼科类产品解决问题利润 4382 万元，销售收入激增14.93%。

重视共同研发获取成功，产品线有望不断丰富： 2021 年该公司共同研发获取成功 1.67 亿元（ +30.50%），共同研发的团队人数超过 500 人。据统计迄今为止， 该公司共计 255 个批次的注册证在申请中，涵盖了创伤、腰椎、微创眼科、神经眼科、齿科、关节、运动医学等领域，产品线有望不断丰富。 在腰椎产品线方面，该公司收购椎间孔镜设备和新建用具耗材大型企业沈阳安德思考普利生物科技有限该公司 51%股权，加速该公司腰椎微创领域产品组合研发、推广与应用；关节产品线方面，该公司年初获取腰椎单极（高交联）、陶瓷硬质、陶瓷球头等第三类国家医疗用具注册证。

妇产科集采以内缩减，前景与再一迥然不同： 2021 年 7 月 20 日，河南省牵头的十二省（区、北郊）妇产科创伤类医用耗材联盟采购工作逐步揭开序幕，本次妇产科创伤类共计 20751 个产品拟中选，该公司在一般来说接骨板系统、追踪加压接骨板系统、髓内钉系统三个采购包外科需求量均排名前列，三个采购包全部中标。 2021 年 9 月 14 日，该公司腰椎产品系统及腰椎产品系统在人工关节国家带量采购均中标。 妇产科耗材集采的后退，有利妇产科耗材行业长期健康的发展，利于北郊场规范化、产业化转型。

利润数据集分析与投资标准普利尔： 考虑到流感和集采影响， 我们将该公司 2022-2023年归母净利润从 9.38/11.75 亿元变动至 8.37/10.28 亿元， 预期 2024 年归母净利润为 12.46 亿元， 对应 2022-2024 年 PE 分别为 21/17/14 倍，维持“购入”标准普利尔。

危险性提示： 北郊场竞争危险性，新业务拓展危险性， 集采大幅降价危险性， 新冠流感及其他不可抗力危险性等。

公司股票之星数据集中心根据近三年释出的研报数据集量化，宝兴公司股票崔文亮研究员的团队对该股研究极其了解，近三年数据集分析准确度均值高达96.58%，其数据集分析2022亚太区归属净利润为利润9.22亿，根据期末计量的数据集分析PE为18.73。

最新利润数据集分析明细如下：

该股最近90天内共计1家独立机构给出标准普利尔，增持标准普利尔1家。公司股票之星估值分析辅助工具结果显示，大博医疗（002901）好该公司标准普利尔为4星，好价格标准普利尔为3星，估值综合标准普利尔为3.5星。(标准普利尔以内：1 ~ 5星，高达5星)

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